世界看点：造富雪道 | “周杰伦”四度冲击港交所 巨星传奇IPO上市并非终点

观点网三次港交所递表无果后，“周杰伦概念股”巨星传奇再度向资本市场发起冲击。

(资料图)

4月11日，据香港交易所披露，巨星传奇集团有限公司递交上市申请，民银资本为独家保荐人。

该公司曾于2021年9月、2022年3月、2022年10月先后三次递表，但最终均因为财务资料过期而失效。

在此次递交的招股书中，巨星传奇将财务资料由截至2022年6月30日更新到截至2022年12月31日。

数据显示，2022年全年，该公司实现收入3.44亿元，公司拥有人应占溢利为6038.9万元。

2018-2021四个年度中，营收分别为9468.2万元、8658.5万元、4.57亿元、3.65亿元，对应归母净利润分别为923.5万元、2355.9万元、7806.4万元、4364.9万元。

最新一份招股书提交仅过了一天，香港信报报道指，巨星传奇已通过港交所上市聆讯，预计5月启动招股并正式挂牌上市。

“周同学”偏爱咖啡

“巨星传奇”虽然听起来很像是一家娱乐公司，但事实上主业是卖咖啡。

根据招股书显示，巨星传奇成立于2017年，目前公司主要业务为新零售、IP创造及运营，这两项业务也代表了该公司发展的两个不同时期。

最初的两年时间里，巨星传奇主要业务始终围绕IP创造及营运。2017年及2018年，作为周杰伦世界巡回演唱会《地表最强》在中国25个城市演唱会的分包商，并就此打响了名号。

2019年，巨星传奇升级为演唱会策划服务供应商；同年，该公司与周杰伦艺人经纪公司杰威尔音乐订立合作协议，共同开发及拥有“周同学”商标。

2021年8月，与杰威尔音乐订立10年IP授权协议，获得了“周同学”相关项目的专有权，及于全球范围内投资杰威尔音乐批准与周杰伦及其IP有关的各类项目的非独家权利，如IP创造、活动及媒体制作。

值得注意的是，巨星传奇IP创造及运营业务的毛利率并不高。

招股书显示，2018年，巨星传奇作为演唱会的分包商，该部分业务毛利率只有4.5%。2019年，升级为演唱会策划服务供应商，该部分业务毛利率仅上涨至25.5%。

自2019年起，巨星传奇开始布局毛利率相对较高的“新零售”业务，重心也随即向此转移。

图片来源：公司招股书

数据显示，2019-2022年，该公司IP创造及运营业务的收入分别为578.8万元、9176.9万元、6395万元、1.04亿元，分别占总收入的6.7%、20.1%、17.5%、30.2%。

同期，新零售业务收入为8079.7万元、3.65亿元、3.01亿元，2.4亿元，占总收入的93.3%、79.9%、82.5%、69.8%，为该公司最重要的收入来源。

据了解，巨星传奇的新零售业务主要为开发、销售健康管理产品及护肤品。

其中，健康管理产品主要包括魔胴咖啡、魔胴品牌下的其他产品、魔力通益生元软糖及盈养博士品牌下的产品；而护肤品则涉及达人悦己主品牌、摩肌博士子品牌及茶小姐子品牌。

尽管看起来销售产品众多，但仔细观察后可知，巨星传奇新零售业务大部分收入均来自于魔胴咖啡这一款产品。

图片来源：公司招股书

根据招股书显示，魔胴咖啡属防弹咖啡，是一种体重管理饮料，专为魔胴低碳水化合物饮食计划设计。该产品成分主要包括初榨椰子油、中链甘油三酯MCT油等油脂。

该产品主打减肥功能，巨星传奇宣称：“我们的魔胴咖啡为一种源自‘生酮’健康管理制度的产品概念防弹饮料，于此种代谢状态下，人体会选择在不存在碳水化合物的情况下燃烧脂肪。”

该产品于2019年4月推出，2019年-2022年共计卖出63.2万盒、331.5万盒、213.3万盒、138.1万盒：实现销售收入分别为7190万元、3.33亿元、2.28亿元、1.51亿元，分别占公司总营收入的83.0%、72.8%、62.3%及43.8%。

图片来源：公司招股书

同时，该产品拥有70%左右的毛利率，一举拉高巨星传奇的盈利能力。2019年，该公司整体毛利率为65.4%，较2018年的25.1%提高了40.3个百分点。

在魔胴咖啡这款产品帮助下，巨星传奇的业绩出现了快速增长，并在2020年达到顶峰。

截至2020年底，该公司营收4.57亿元，较2018年的9468.2万元增长约381%；归母净利润为7806.4万元，较2018年底的923.5万元增长约745%。

名副其实的“概念股”

巨星传奇之所以被称为“周杰伦概念股”，并非一句戏言。

在该公司长达700多页（包含待编撰空白内容）的招股书中，“周杰伦”这三个字出现了360余次，平均每两页便要提及一次。

据观点新媒体查阅获悉，从人员构成、股权、以及业绩等方面，巨星传奇都与周杰伦有着密不可分的关系。

首先是人员构成方面，根据招股书显示，周杰伦母亲“叶惠美”是巨星传奇的创始人、控股股东；周杰伦的艺人经纪公司杰威尔音乐的董事及45%权益股东“杨峻荣”为巨星传奇的创始人、控股股东兼非执行董事；周杰伦曾与IDG共同创立“魔杰电竞”，曾担任CEO的“马心婷”是巨星传奇的创始人、控股股东、执行董事；Archstone（周杰伦的有关一次性或项目委任业务磋商代表)的董事及独家股东陈中则在巨星传奇担任创始人、控股股东兼非执行董事。

此外，周杰伦老搭档方文山在巨星传奇担任首席文化官，负责集团产品的营销宣传、创意策划；而周杰伦多年好友刘畊宏也与该公司订立了合作协议。

股权方面，虽然周杰伦并没有直接持有巨星传奇股份，但上述四位巨星传奇的创始人合计持有该公司约64.47%股份。

其中，叶惠美和杨峻荣通过全资持股公司Legend Key共同持有巨星传奇27.6%的股份；马心婷通过全资持股公司Harmony Culture持巨星传奇27.6%的股份；陈中通过公司Max One持股9.2%。

该公司基本盘魔胴咖啡的销售也离不开周杰伦的帮助，此前周杰伦的演唱会、综艺上，曾多次植入该产品广告，以扩大产品的知名度。

根据招股书显示，2020年3月-6月，周杰伦真人秀《周游记》在浙江卫视播出，魔胴防弹咖啡的广告就出现在节目中，迅速提升了该产品的销量。2020年全年，魔胴咖啡总销量达331.5万盒，较2019年63.2万盒增长约424.5%。

此后的2021年、2022年，由于没有《周游记》的加持，魔胴咖啡销量分别同比下降约35.7%、35.3%；销售收入分别同比下降31.6%、33.8%。

这两年间，该公司总营收也分别同比下降了20%、5.8%。

截至招股书发布日，《周游记2》节目正在制作中，12集中有10集正在拍摄，预计该节目将于2023年夏季播出。

由于和周杰伦的“深度绑定”，巨星传奇也在风险因素中表示，公司受限于关键人物周杰伦的风险，于往绩记录期间，他的形象对公司创作的活动及节目产生了重大影响，并对公司的产品销售具有宣传作用。倘无法与周杰伦合作，公司的业务、财务状况及经营业绩或会受到不利影响。

巨星传奇还指出，于往绩记录期间，公司的财务业绩出现波动，主要归因于魔胴咖啡的销量出现波动，公司不能保证将能够保持在发展初期所经历的增长率。

“我们依赖与KOC及KOL的合作来推广我们的产品，相关KOC及KOL作出的任何不准确或不恰当的言论或内容或其本身的任何负面宣传，均可能令公司的声誉受到影响。”

为了降低公司对周杰伦的依赖程度，巨星传奇也做出了一些尝试。

例如，2021年巨星传奇策划及制作了一档以庾澄庆为中心的流行音乐节目《既来之则乐之》，该节目邀请包括周杰伦在内的多位明星作为嘉宾，除周杰伦及其他两位艺人外，所有参与《既来之则乐之》、湛江超级巨星演唱会或宁波巨星行动超级夜的明星，均由巨星传奇的控股股东及其联系人管理。

同年，巨星传奇还策划及制作一档以刘畊宏为中心的综艺节目。巨星传奇表示：“我们可与刘先生合作推广我们的健康管理产品，其粉丝包括健康及健身爱好者，可以成为此类产品的理想目标消费者”。

巨星传奇与刘畊宏建立合作伙伴关系，旨在通过MCN促进产品销售。2022年7月，该公司与刘畊宏的妻子vivi也订立了合作协议。

自2021年开始，巨星传奇还与着名作词人方文山及流行乐队南拳妈妈成员分别订立谅解备忘录。

上市并非终点

在冲击港交所IPO的道路上，类似巨星传奇这样对单一个体“深度绑定”和依赖的同类型公司并非个例。

例如，内地知名艺人管理公司乐华娱乐、音乐服务商风华秋实，这两家公司也因大部分收入与艺人王一博、鹿晗紧密绑定，而被市场称为“王一博概念股”、“鹿晗概念股”。

据了解，2019-2021年，乐华娱乐实现营收为6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元；同期，王一博贡献收入分别占总营收的16.8%、36.7%及49.5%。2022年，乐华娱乐实现营收9.8亿元，前三季度王一博贡献的收入占同期总收入的59%。

风华秋实也不遑多让，2018年，鹿晗一己之力创造收入7090万元，为风华秋实贡献七成营收。

2018年至2021年，鹿晗在各时期直接应占收益金额分别为7009万、1420万、1500万、760万元，分别占总收益约70.9%、25.5%、21.2%、9.3%。过去几年，鹿晗贡献收入占比的出现减少，主要是由于外部因素影响，演唱会收入大幅减少。

值得注意的是，以“鹿晗”“周杰伦”“王一博”为代表的这三家公司，均在上市这条道路上遭遇坎途。

有分析人士指出，艺人的流量就像一把双刃剑，既能给相关公司带来利好，但一旦出现负面问题，对业绩会产生巨大不利。这类与单个艺人“深度绑定”的企业，未来的业绩与发展存在较大的风险，资本市场很难为这样的不确定性买单。

据悉，风华秋实曾先后于2021年1月、2021年9月、2021年11月、2022年4月、2022年10月两年的时间内五次递表港交所，至今仍未通过聆讯。

乐华娱乐虽然如今已经上市，回顾上市之路也颇为波折。自2015年起八年内四次向资本市场发起冲击，直至2022年8月才通过港交所上市聆讯。

至于巨星传奇此前也经历了三度递表无果，而据香港信报报道，该公司目前已通过港交所上市聆讯，预计5月启动招股并正式挂牌上市。

虽然通过了上市聆讯，但巨星传奇能否如期上市犹未可知，乐华娱乐便是一个例子。

2022年9月2日，乐华娱乐发布公告宣布决定延迟全球发售，暂缓港股IPO计划。乐华娱乐称：“鉴于现行市况，经征询联席全球协调人后，公司已决定全球发售将会延迟，且将不会根据招股章程进行。”

彼时，该公司已通过聆讯近一个月时间，并定于9月7日挂牌上市。

对于该公司突然搁置上市计划，有知情人士称，经纪公司风险高、监管预期不明朗、市场反应不积极是重要原因。

四个月后即2023年1月19日，乐华娱乐才终于登陆港交所。此次上市，乐华娱乐计划发售价为3.52港元至5.06港元，最终发售价定为4.08港元/股，按照该价格计算募资净额为3.91亿港元。

根据乐华娱乐在2022年9月发布的公告显示，原计划全球发售约1.33亿股，发行价6.8港元-8.5港元，募资约9亿港元-11.27亿港元。此次上市所募得资金大幅缩水，不足原计划规模的一半。

所幸上市首日的乐华娱乐取得不错的表现，收盘报6.03港元/股，涨幅47.79%。截至4月14日收盘，乐华娱乐报4.31港元/股，较上市发售价涨幅为5.6%。

对于巨星传奇来说，上市显然并非是终点。

正如招股书中所述，上市所募集资金主要是用于研发新产品、增加品牌曝光率、创建独有的明星IP等，未来能否有新的IP跟上，摆脱对周杰伦的依赖，以及魔胴咖啡销量能否上涨，值得继续关注。

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